锦丰纸业破产重整：10亿负债谁接盘？ 　　

　　[ 最迟在8月8日之前把“重整计划草案”提交债权人会议决议。若能通过即宣告重整成功。若不能通过，锦丰公司只有通过破产清算程序来解决债务问题 ] 

　　曾是全国卷烟纸市场上“五朵金花”之一的四川锦丰纸业股份有限公司（下称“锦丰纸业”）在停产3年之后，终于走到了破产重整的境地。4月17日，锦丰纸业正式发布重整投资人招募公告。

　　“根据管理人工作计划，第一轮招募投资人工作5月8日前结束。若不能如期招募到合适的投资人，管理人就要向成都中院申请延期，但延期的最长时间不超过三个月。”作为由成都市中院指定的锦丰纸业（关联公司）管理人、负责人，四川豪诚企业清算事务所有限公司董事长曹爱武告诉《第一财经日报》记者。 

　　“最迟在8月8日之前把‘重整计划草案’提交债权人会议决议。若能通过即宣告重整成功。若不能通过，锦丰公司只有通过破产清算程序来解决债务问题。目前，管理人和当地政府、法院都在努力挽救，但目前对投资人招募结果尚不好判定。对这个项目明确表示有投资意向的机构已有几家，只是当前管理人不便披露。”曹爱武表示。 

　　IPO夭折后的崩塌 

　　锦丰纸业在过去的发展中也曾经有过辉煌，最高占有全国卷烟纸23%的市场份额，先后有60多家卷烟企业使用锦丰纸业产品。与恒丰纸业(6.21,0.09,1.47%)(600356.SH)、嘉兴民丰特纸(6.11,0.05,0.83%)(600235.SH)、云南红塔蓝鹰纸业和杭州华丰纸业，在卷烟纸市场上可谓“并驾齐驱”。 

　　从当年的“风光无限”走到现在的破产重整，锦丰纸业的故事让人嘘唏。而其中的拐点是2001年拟赴香港上市计划中途夭折。 

　　锦丰纸业成立于1990年，其法人代表是生于1963年来自香港名门的黄英豪。黄曾任香港联交所上市公司利民实业执行副主席、国际金融社控股有限公司董事等。黄现为香港资源控股有限公司(02882.HK)主席。

　　2000年，锦丰纸业设计在香港上市，但半途夭折。据此前媒体引述锦丰纸业高管的消息称，“相关部门批准了，路演也完了，什么都准备了，就只差挂牌。黄英豪突然表示，不上市了，说有券商欺诈他。”IPO之路也随即终止。 

　　锦丰纸业当初上市就是为了融资建设三期工程，生产与卷烟纸配套的高透成型纸和水松纸。上市融资未果的情况下，锦丰纸业唯有选择向银行贷款。 

　　2003年，锦丰纸业向中国银行(2.89,-0.02,-0.69%)、农业银行(2.71,-0.01,-0.37%)贷款4亿元建成两条生产线。但是，在2004年~2005年之间的建设和试生产运行期间，由于公司财务结构不合理，增资扩股未实现，加上随后的国家宏观调控、银根收紧等因素，致使公司陷入流动资金极度紧张的困境。 

　　据此前媒体报道，截至2005年末，锦丰纸业的银行债务总共达9亿元，2005~2008年，锦丰纸业光还银行利息就还了2亿元。 

　　命悬一线的挣扎 

　　“四面楚歌”中，锦丰纸业也曾遍寻合作。 

　　比如2005年底与奥地利特伦堡集团瓦腾斯造纸厂合资建厂。瓦腾斯造纸厂是一家历经百余年的世界著名造纸企业，以其尖端的生产技术和高效率的设备，成为全球香烟生产厂家的主要供应商。 

　　然而被各方寄予厚望的“牵手”，谁承想半年不到就因为股东间的利益冲突而“劳燕分飞”。这给锦丰公司向银行争取续贷制造了更大的障碍，可谓“屋漏偏逢连夜雨”。 

　　此间，觊觎锦丰纸业这块“肥肉”的投资者也不少。据相关报道披露的名单统计有嘉兴民丰纸业、牡丹江恒丰纸业、摩根士丹利、浙江景兴纸业(2.43,0.05,2.10%)（002067.SZ）、五粮液(22.12,-0.06,-0.27%)普什集团和中烟等。 

　　然而，锦丰公司的各家债权银行已就相关贷款提起了法律诉讼，更要命的是，其在各家银行的账户也均已被查封——这让投资者无法下定决心“入主”，始终徘徊在大门外。 

　　黄英豪也已无心恋战。2007年4月，黄英豪将其在香港钜标的股份以2400万元的价格转让给了云南江川翠峰纸业有限公司，香港钜标持有锦丰约29%股权。翠峰纸业是西南规模较大的一家生活用纸生产企业。不过，公司也并未因此有所起色。 

　　本报记者掌握的资料显示，锦丰纸业2001年卷烟纸销售仅为8343吨，到2003年、2004年基本上达到历史高峰为1.6万吨左右。随后，销量“掉头直下”，2008年2373吨、2009年仅为128吨。 

　　但是，这样的状况仍难以为继。曹爱武介绍说，目前，锦丰纸业（关联公司）实物资产只有四五亿元，包括4条卷烟纸生产线和占地180亩左右的生产厂区等，锦丰纸业加上其两家控股子公司四川锦丰创新实业、锦丰斯贝克纸品公司，总负债数额接近10亿元。 

　　重整能否拯救 

　　因不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，债权人向成都市中院提出对锦丰纸业及两家子公司的破产重整申请。 

　　2012年11月8日，成都市中院裁定锦丰纸业及其控股的两家子公司进入破产重整程序（由于三家公司在劳资关系、债权债务、实物资产、经营和财务会计方面高度混同，法院裁定合并重整），并指定四川豪诚企业清算事务所为破产重整管理人。 

　　曹爱武介绍，根据破产法，企业破产有三种方式：破产清算、破产重整和破产和解。现在大多数破产案采取破产清算，将资产处置清偿债务。而破产重整则体现了破产法为“拯救法”的实质，通过保留企业资产、招募投资人、盘活现有资产，使企业重生。 

　　“全国一年有上万件破产案，但是其中只有120多件是破产重整。”曹爱武表示，此案也是成都中院受理的第一例公司重整案件。 

　　由于锦丰三债务人的股权权益已为负数，投资人通过重整程序投资三债务人后，将依法取得三债务人公司的全部资产和经营权。中烟目前占有锦丰纸业4.99%股份，司法重整后，中烟是否继续持有股份——这不仅涉及国有资产保值增值问题，某种意义上说也关系到锦丰纸业能否快速恢复造血能力。