曙评

　　去库存不仅是供给侧结构改革的重要任务之一，经营不善的企业可能因积压的高库存而压垮企业。这样的企业在破产清算中，管理人面临的重要问题便是如何有效处理库存，最大程度维护债权人利益的问题。下面请李曙光教授具体讲讲管理人应该如何去库存！

　　去库存作为供给侧结构性改革的重大任务之一，是推进改革的主要抓手。积压库存的形成原因既有产能过剩、经济周期、技术进步的宏观因素影响，也有可能是企业自身经营不善所致。去库存是减少无效低端供给，提高经济运行效率的根本举措。

　　当前，各地去库存任务集中在房地产行业。根据国家统计局5月15日发布的数据显示，截至4月末全国商品房待售面积67469万平米，其中住宅待售面积37782万平米，而办公楼待售面积和商业营业用房分别为3756万平米和16010万平米。此外，有色金属行业，2月产成品库存货款为1771.4亿元。钢材社会总库存，截至4月底为1223万吨。水泥行业库容比，截止5月4日为53.36%。2017年一季度规模以上工业企业产成品存货周转天数为14.5天。

　　高库存往往是企业破产的先兆。企业所生产的产品或者价格不符合市场需求会逐渐积压存货，形成高库存，进而影响企业资金运转。一旦企业资金链断裂，就会进入破产状态。这样的企业若想重焕生机，在重整程序中也必然面临着去库存的难题。

　　管理人作为破产程序的总导演，在如何去库存的过程中扮演关键角色。管理人应当保护好债权人的利益，实现有效去库存，确保破产程序顺畅。管理人在去库存时应注意以下四个原则：

　　第一，准确估值原则。在破产处置过程中首先遇到的是资产的估值问题。估值结果对选择重整或者清算，以及清偿方案的制定都有重要影响。选择何种估值方法，保证估值结果的准确性至关重要。对于库存，常见可用的估值方法有成本法、清偿法、比较法等。无论采取何种方法，对于库存产品的定价需有一套债权人、债务人认可的较为公允的机制。

　　第二，积极经营原则。库存商品应是有效的变卖，不是贱卖。某些情况下，产品的市场价格，往往与企业的信誉形象相关。如果管理人急于去库存而忽视企业的品牌形象和定位，不仅不利于财产的充分变现，还会使企业的经营更加惨淡，实质损害债权人利益。管理人可以积极拓宽市场渠道，正确运用《企业破产法》第18条所赋予的“挑捡履行权”，认真选择交易对手方，实现财产的有效变现。同时，管理人应尽量站在企业继续经营的角度去库存。

　　第三，快速变卖原则。对于鲜活易腐、市场周期较强的产品，产品的变卖时点对于产品的价格有重大影响。对于这类产品，管理人应当从保护债权人利益的角度出发，先行积极变现，遵循市场周期规律。另一方面，管理人也应当提高清算效率，确保库存产品仍能在市场周期内顺利变卖。

　　第四，重大库存资产处理报告原则。重大库存资产的变现价格高低，对债务清偿有着重大影响。如果债务人是国有企业，资产处理价格过低可能产生国有资产流失问题。因此，对重大库存资产的变现，管理人需持审慎态度，需有严格的申报审批程序。《企业破产法》第69条规定，管理人将全部库存或者营业转让时，应当及时报告债权人委员会。但现有法律并没有规定，债权人委员会接到报告之后，具体如何决策的问题。应当立法跟进明确职责。

　　管理人需依据所处理的库存性质及数量有针对性地遵循上述四个原则。在去库存方面还应当明晰资产交易权利义务关系和明确管理人责任。明晰资产交易权利义务关系。去库存时，应当明确资产交易的主体以及其与具体处置人的关系。管理人在清算与重整程序中，对去库存有不同的权利义务责任关系。应当完善资产处置中的授权、批准程序，对于库存处理时以明显低于合理价格处置的，应当有明确的责任主体和问责方式，甚至对于造成债务人财产严重流失的行为应有诉讼机制。此外，明确管理人责任。《企业破产法》第27条规定，管理人应当勤勉尽责，忠实执行职务。去库存时，管理人亦应同样遵守。此外，还需有更为具体的规定，规范管理人的行为。由于库存产品的处置价格往往还受到经济周期的影响，去库存对管理人的商业判断能力也提出了较高要求。

　　破产程序中去库存的估值、定价和时间把握都蕴含着商业判断。管理人应本着维护债权人的利益遵循去库存的基本原则，也需要完善具体规范管理人资产处置行为的相关制度。是否有效去库存，对保护债权人利益具有重要影响，更决定了供给侧结构性改革能否成功。