股市下跌，市面上杠杆率最高的分级基金将面临“破产保护”。截至昨日收盘，申万进取基金净值跌至0.105元，离设置的0.1元阈值近在咫尺。今天如果市场再大幅杀跌，申万进取将进入“破产保护”状态，暂时取消杠杆。

      进取今日或触及阈值

      申万进取的母基金为申万菱信深成指数基金，申万收益为稳健A份额，申万进取为杠杆B份额，A、B两份额均上市交易，其中，申万收益的约定收益率为一年定存＋3%(今年约定收益率为6.5%)。申万进取的初始杠杆为2倍，但截至昨日，理论杠杆已接近11倍。

      所谓分级基金，通俗地说，就是申万进取向申万收益“借钱”来投资运作，并向申万收益支付6.5%的年利率，但是考虑到具有杠杆效应，一旦市场持续下跌，申万进取的净值会呈现加速下行态势，甚至有出现“0”的可能，为此，在产品设计之初，该基金管理人就规定了“净值极端情况”处理的做法，即设定一个0.1元的阈值，即当申万进取净值跌至0.1元以下时，申万进取的杠杆将暂时消失，同时，申万进取和申万收益的基金净值均按照母基金涨跌幅度同涨同跌。

      之后，如果母基金净值上涨，且申万进取的净值重新回到0.1元上方时，申万进取的杠杆再恢复，届时将优先补偿申万收益净值及其约定收益。

      从昨日盘面看，在深圳成指下跌1.22%的背景下，其基金净值跌至0.105元，只要今日深成指再大跌，申万进取就必将触及阈值。

      持有人风险和机会并存

      实际上，自今年9月以来，申万进取就一直在阈值附近徘徊，但是在机会和风险并存的背景下，很多投资者还是积极涌入这只分级基金中。商报记者昨日从渠道获得数据，截至近日，申万菱信深成指基的总份额已接近100亿份，而在9月末时，总份额只有80多亿份。

      从博弈角度分析这些涌入者，上海证券分析师认为，现在申万进取净值杠杆率接近11倍，为所有分级基金中最高。一旦在当前点位上涨，其杠杆优势十分明显，这或许是部分资金仍然愿意持有申万进取的重要原因。

      而且申万进取的“可逆”机制也为其提供了一定保护。主要是考虑在0.1元下方的持续时间，如果申万进取只在0.1元下方保持一小段时间，市场有上涨预期，那么，申万进取的溢价率回落幅度将有限。理由是如果重回0.1元的临界点，申万进取又将恢复约10倍的高杠杆。从市场大方向看，股指向上的概率较大，所以对有坚定持有申万进取的投资者而言，赌的就是市场向好，高杠杆带来的高收益。

      对于申万收益持有人，上述分析师指出，在跌破阈值的短时期内，申万收益由于其保本特性不再，二级市场交易价格将存在下跌风险。申万收益实际变成指数基金，在一段时间内与市场同向波动幅度将会加大。