杠杆率分化明显， “僵尸企业”如何化解

　　宋易康 张菲菲

　　9月23日在中央财经大学主办的第七届亚太经济与金融论坛上，专家普遍认为，当前我国企业去杠杆面临的问题是企业与居民杠杆，不同类型企业杠杆率分化明显，僵尸企业已经成为中国“经济毒瘤”。

　　杠杆率明显分化

　　北京大学国家发展研究院教授黄益平指出，当前全球很多国家碰到生产力不断回落，杠杆率大幅度上升以及政策空间明显挤压问题，中国经济形势也符合上述特征。

　　黄益平指出，当前我国杠杆率太高，M2与GDP的比值已经高达200%。

　　黄益平说，当前我国杠杆率高是分部门的。居民的杠杆率目前还不是很高，但企业部门的杠杆率特别高，估算非金融企业总负债占GDP比例已经达到160%，这在世界上并不多见。

　　另一方面，居民的负债率也在悄然发生变化。如果按照收入分配把中国的居民负债做一个横向比较，中国居民杠杆率并不低。最近值得关注的是，由于房地产市场暴涨，居民的杠杆率大幅度上升。

　　眼下中国房地产市场暴涨，其中因素之一是与流动性宽松助推资产泡沫有关。由于房价飙升，居民的杠杆率也大幅度上升，变成了一个特别值得担忧的问题。

　　“僵尸企业”成经济毒瘤

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员肖立晟表示，一个经济体在一个金融自由化的环境中，跟金融周期相关的主体如果有自身融资的功能，可能会迅速地放大金融周期。而中国现在虽然房价上涨很快，但企业参与房地产的融资还是比较少的。

　　中国国际金融有限公司董事总经理黄海洲则表示，可以乐观地看待这一问题。国企资产负债表受到政府部门一定的支持，尽管国企杠杆率很高，但因为政府的资产负债表比较健康，可以腾出空间帮国企调整。而回报率比较高的企业恰恰是杠杆率比较低的。通过调整，经济增长的潜力是很大的。

　　今天对中国经济的很多担忧，都跟增长的减速有关系，增长速度从10年前的10%以上降到现在的7%以下，呈现L型的增长轨迹。

　　黄海洲认为，中国经济如果有风险的话，不是马上会遇到金融危机，而是会碰到缺乏增长的风险，不增长背后的原因是经济整体的效率越来越低，已经失去竞争力的老的产业很难平稳地退出，这些“僵尸企业”仍然在不断地占有新的金融资源和其他资源，导致新经济发展不起来。

　　“中国维持经济增长，私人部门的投资应该受到鼓励，金融资源应该向私人企业而不是国有企业倾斜，应该给更多的私营部门投资支持，防止‘僵尸投资’。”日本东京大学经济学教授、亚洲开发银行研究院原院长Masahirokawai说。